百货零售区域龙头,国资背景股东实力雄厚。翠微股份成立于2003年,2012年沪市主板上市,是以百货零售业务为主的北京市海淀区区属商业龙头企业。2015年公司销售额位居北京百货零售市场第2位,占有约15%的市场份额。公司控股股东北京翠微集团,直接持股1.72亿股,占总股本的32.83%;第二大股东北京市海淀区国有资本经营管理中心持有公司股份1.56亿股,占总股本的29.71%。
   
消费市场增速放缓,立足传统放眼新消费格局寻求新增长点。公司传统业务部分承压。零售业外部环境和增长动力仍未见改善,公司传统业务大发展面临挑战。受行业外部环境的影响,2015年公司实现营业收入57.61亿元,同比下降6.20%,好于北京市50家百货店平均8.16%的总体销售降幅。未来五年公司将以商业运营为主、商业运营和资本运营双轨并行,推动公司规模、效益和价值的提升。商业运营上,公司主要围绕都市主流家庭时尚与生活,逐渐向生活中心转型;资本运营上,公司积极谋求外延式发展机会,培育公司未来增长点。
   
依托地缘教育优势,参股国际教育投资。2016年7月,公司公告与海淀国投、道勤投资、乾元投资签署《合作办学协议》,拟共同投资设立“北京海淀国际教育投资有限公司”(暂定名,以下简称“海淀教投”),注册资本5000万元。其中,公司出资750万元,占股权比例的15%;海淀国投出资2000万元,占股权比例的40%。海淀区拥有多所知名高校及中小学,教育资产丰富,公司结合自身资本平台优势、股东背景、海淀区资源,战略试水国际教育。
   
投资建议及业绩预测:我们认为公司正从商品消费向服务消费融合的生活中心转型,有望进一步提升公司的规模、效益和价值;公司参投设立海淀国际教育投资公司,通过资本运营积极谋求符合自身发展的外延式发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.33、0.35、0.37。
   
风险提示:北京社零持续低迷,海淀教投资源整合低于预期。